تأثیر تحول دیجیتال شرکتی بر تصمیمات سهامداران از منظر هزینه سرمایه سهام : نقش تعاملی ریسک اطلاعاتی، ریسک عملیاتی و مشکلات نمایندگی

نوع مقاله : مقاله پژوهشی

نویسنده

استادیار،گروه حسابداری، واحد شهر قدس، دانشگاه آزاد اسلامی، شهرقدس، ایران

چکیده

هدف: در سال‌های اخیر، تحول دیجیتال به یکی از تصمیم­ های مهم و استراتژیک شرکت‌ها برای توسعه اقتصاد دیجیتال، افزایش رقابت‌پذیری و تقویت انعطاف‌پذیری تبدیل شده است. اما روشن نیست که سهامداران چگونه چنین تحولی را درک می­کنند. با توجه به اینکه هزینه حقوق صاحبان سهام منعکس کننده رابطه بین ریسک و بازدهی است که توسط سهامداران هنگام سرمایه ­گذاری در شرکت در نظر گرفته می­شود وهمچنین ارزیابی جامع آنها از عملکرد شرکت را در بر می­گیرد، هدف پژوهش حاضر بررسی این موضوع است که چگونه تحول دیجیتال شرکتی تصمیمات سهامداران را از منظر هزینه سرمایه سهام تغییر می‌دهد. همچنین نقش تعاملی ریسک اطلاعاتی، ریسک عملیاتی و مشکلات نمایندگی  شرکت­ها نیز در این رابطه مورد سنجش قرار می­گیرد.
روش: روش پژوهش حاضر کاربردی و با استفاده از رویکرد پس رویدادی (از طریق اطلاعات گذشته) بوده است. جهت آزمون فرضیه‌های پژوهش از رگرسیون خطی چند متغیره مبتنی بر داده‌های تابلویی با استفاده از نرم افزار Eviews12  بهره گرفته شده است. جامعه آماری در این پژوهش شامل کلیه­ شرکت­هایی می­باشد که در بازده زمانی 1396-1402 در بورس اوراق بهادار تهران حضور داشته­اند. نمونه آماری این پژوهش آن دسته از شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار هستند که از طریق غربالگری انتخاب می­شوند. از میان جامعه آماری تنها 141شرکت در 7 سال تمام معیارهای مذکور را احراز کرده­اند و لذا از آنها به عنوان نمونه در پژوهش حاضر استفاده شده است.
یافته ­ها: پس از بررسی‌های انجام شده مشخص گردید که تحول دیجیتال به طور قابل‌توجهی با هزینه­های پایین‌تر سرمایه در شرکت‌های بورسی مرتبط است. در واقع نتایج فرضیه اول پژوهش نشان می­دهد که ضریب منفی تحول دیجیتال شرکتی منجر به کاهش قابل توجهی در هزینه حقوق صاحبان سهام می­شود. همچنین نتایج فرضیه دوم نشان می­دهدکه با افزایش ریسک اطلاعات، شرکت­ها کاهش بیشتری را در هزینه سرمایه سهام  تجربه می­کنند. از طرفی بر اساس نتایج فرضیه سوم، تأثیر منفی تحول دیجیتال بر هزینه سرمایه سهام با افزایش ریسک عملیاتی شرکت، آشکارتر می‌شود. در نهایت نتایج فرضیه چهارم پژوهش نشان می­دهد، شرکت‌هایی که مشکل نمایندگی شدیدتری دارند، کاهش بیشتری را در هزینه سرمایه سهام تجربه خواهند کرد.
نتیجه‌گیری: یافته­های این پژوهش به پژوهش­های مربوط به پیامدهای اقتصادی تحول دیجیتال کمک می­کند. نتایج این مطالعه نشان می‌دهد که تحول دیجیتال می‌تواند به طور قابل‌توجهی هزینه سرمایه سهام را کاهش دهد و این یافته پژوهش­های موجود در مورد عوامل تعیین‌کننده هزینه سرمایه سهام را غنی‌تر می‌کند. به طور کلی، یافته‌ها نشان می‌دهد که تحول دیجیتال سازمان یکی از موارد مهم در تصمیم‌گیری سهامداران است.
نوآوری: تحریم‌ها و ناپایداری‌های اقتصادی در ایران باعث شده که شرکت‌ها با محدودیت‌های جدی در تأمین مالی و سرمایه‌گذاری مواجه باشند، که به نوبه خود بر هزینه حقوق صاحبان سهام تأثیر منفی می‌گذارد. در نهایت، درک صحیح از تاثیر تحول دیجیتال بر هزینه حقوق صاحبان سهام در بازار سرمایه ایران و شکاف‌های موجود، می‌تواند به شناسایی فرصت‌ها و چالش‌ها کمک کند. شناخت این مسأله نه‌تنها برای شرکت‌ها و سرمایه‌گذاران بلکه برای سیاست‌گذاران نیز اهمیت دارد تا با اتخاذ سیاست‌های مناسب، زمینه را برای تسهیل این تحول و کاهش هزینه‌ها فراهم کنند. در نهایت با توجه به نتایج به دست آمده در این پژوهش به سرمایه گذاران پیشنهاد می شود در شرکتهایی سرمایه گذاری کنند که در آنها نوآوری دیجیتال وجود دارد. زیرا در این شرکتها هزینه سرمایه سهام کاهش می یابد. پژوهش در زمینه تأثیر تحول دیجیتال بر هزینه حقوق صاحبان سهام موضوعی مهم و چالش‌برانگیز است.  در حقیقت با اتخاذ رویکردهای نوآورانه و استفاده از داده‌های جدید، محققان می‌توانند به بینش‌های ارزشمندی دست یابند.

کلیدواژه‌ها

عنوان مقاله [English]

The impact of corporate digital transformation on shareholder decisions from the perspective of the cost of equity capital: The interactive role of information risk, operational risk, and agency problems

نویسنده [English]

  • Anahita Zandi
Assistant Professor, Department of Accounting, Shahr-e-Qods Branch, Islamic Azad University, Shahr-e-Qods, Iran.
چکیده [English]

Objective: In recent years, digital transformation has emerged as one of the most critical and strategic decisions for companies, aimed at fostering the digital economy, enhancing competitiveness, and improving organizational flexibility. However, it remains unclear how stakeholders perceive such transformations. Given that the cost of equity reflects the relationship between risk and return that shareholders consider when investing in a company, while also encompassing their comprehensive assessment of the companys overall performance, the present research aims to investigate how corporate digital transformation influences shareholders’ decisions from the standpoint of equity capital costs. Furthermore, the interactive effects of information risk, operational risk, and agency problems within companies will be examined in this context.
Methods: The method of the present research is applied and employs a post-event approach (utilizing historical data). To test the research hypotheses, multiple linear regression based on panel data was used, leveraging Eviews12 software. The statistical population in this study consists of all companies that were listed on the Tehran Stock Exchange during the period from 2017 to 2023. The research sample includes those companies accepted on the Tehran Stock Exchange that were selected through screening. From the statistical population, only 141 companies met all the specified criteria over the full 7-year period, and thus, they were utilized as the sample in the current study.
Results: Following the conducted analyses, it was determined that digital transformation is significantly associated with lower capital costs in publicly traded companies. In fact, the results of the first hypothesis indicate that the negative coefficient of corporate digital transformation leads to a substantial reduction in the cost of equity. Additionally, the results of the second hypothesis show that as information risk increases, companies experience even greater reductions in the cost of equity. Furthermore, based on the results of the third hypothesis, the negative impact of digital transformation on the cost of equity becomes more pronounced with rising operational risk. Finally, the results of the fourth hypothesis reveal that companies with more severe agency problems will experience greater reductions in the cost of equity.
Conclusion: The findings of this research contribute to studies on the economic impacts of digital transformation. The results demonstrate that digital transformation can substantially lower the cost of equity capital, thereby enriching the existing body of research on the factors that determine the cost of equity capital. Overall, the findings indicate that an organizations digital transformation is a critical consideration in shareholders decision-making processes.
Innovation: Sanctions and economic instabilities in Iran have imposed significant limitations on companies’ access to financing and investment, which in turn exert a negative impact on the cost of equity. Ultimately, a comprehensive understanding of the effects of digital transformation on the cost of equity in the Iranian capital market, along with existing gaps, can aid in identifying opportunities and challenges. Recognizing this issue is crucial not only for companies and investors but also for policymakers, enabling them to implement appropriate policies that facilitate this transformation and reduce associated costs. In conclusion, based on the findings from this research, it is recommended that investors focus on companies where digital innovation is present, as these companies experience a reduction in the cost of equity capital. Research into the impact of digital transformation on the cost of equity is an important and challenging topic. In fact, by employing innovative approaches and leveraging new data, researchers can obtain valuable insights.

کلیدواژه‌ها [English]

  • The cost of equity capital
  • Corporate digital transformation
  • information risk
  • operational risk
  • agency problems

مراجع

رهنمای رودپشتی، فریدون و زندی، آناهیتا (1403). بررسی چگونگی اثرگذاری تحول دیجیتال بر سرعت تعدیلات ساختار سرمایه پویا. دانش سرمایه‌گذاری، 15(59)،273-294 .
زندی، آناهیتا (1404). افزایش سطح حباب قیمت سهام شرکت‌ها بر ارتباط بین تحول دیجیتال شرکتی و ریسک سقوط قیمت سهام. پژوهش‌های راهبردی بودجه و مالیه، 6(1)، 135-158
روحانی، کشاورز (1403). تأثیر تحول دیجیتال بر عملکرد نوآوری با نقش میانجی عوامل نوآوری. فصلنامه مطالعات راهبردی در صنعت نفت و انرژی، 16(61)، 169-184
زندی، آناهیتا (1402). بررسی اثر میانجی بکارگیری کلان داده در رابطه میان حاکمیت هیئت مدیره و تأخیر در ارائه گزارش حسابرسی. مطالعات اخلاق و رفتار در حسابداری و حسابرسی،3(3)،ص147-180
یالپانیان، محمد‌امین، رئیسی وانانی، ایمان و تقوی فرد، محمد تقی (1403). تحلیل تاثیر فناوری‌های تحول دیجیتال بر بهبود عملکرد کسب و کار با استفاده از روش‌های تحلیل پیشرفته متن. مطالعات مدیریت کسب و کار هوشمند، 13(49)،207-253.
Agrawal, A., Gans, J., Goldfarb, A., & Tucker, C. E. (Eds.). (2024). The economics of artificial intelligence: Health Care Challenges. University of Chicago Press. ‏
Albuquerue, R., & Wang, N. (2008). Agency conflicts, investment, and asset pricing. the Journal of Finance, 63(1), 1-40.
Botosan, C. A. (1997). Disclosure level and the cost of equity capital. Accounting review, 323-349.
Brushwood, J., Dhaliwal, D., Fairhurst, D., & Serfling, M. (2016). Property crime, earnings variability, and the cost of capital. Journal of Corporate Finance, 40, 142-173. ‏
Cao, Q., Ju, M., Li, J., & Zhong, C. (2022). Managerial myopia and long-term investment: evidence from China. Sustainability, 15(1), 708.
Chen, K. C., Chen, Z., & Wei, K. J. (2011). Agency costs of free cash flow and the effect of shareholder rights on the implied cost of equity capital. Journal of Financial and Quantitative analysis, 46(1), 171-207. ‏
Cheng, W., Li, C., & Zhao, T. (2024). The stages of enterprise digital transformation and its impact on internal control: Evidence from China. International Review of Financial Analysis, 92, 103079.
Dai, J., & Xu, S. (2025). Analysis on the influence of innovation factors on the digital transformation of Chinese manufacturing enterprises: empirical evidence from A-share listed companies in manufacturing industry. International Journal of Technology Management, 97(2-3), 144-161. ‏
Deqiu, C., & Qing, H. (2023). Corporate governance research in the digital economy: New paradigms and frontiers of practice. Journal of Management World, 2023(2), 97-124. ‏
Easton, P. D. (2004). PE ratios, PEG ratios, and estimating the implied expected rate of return on equity capital. The accounting review, 79(1), 73-95
Eliwa, Y., Haslam, J., & Abraham, S. (2016). The association between earnings quality and the cost of equity capital: Evidence from the UK. International review of financial analysis, 48, 125-139.
Faccio, M., Marchica, M. T., & Mura, R. (2011). Large shareholder diversification and corporate risk-taking. The Review of Financial Studies, 24(11), 3601-3641.
Fischer, M., Imgrund, F., Janiesch, C., & Winkelmann, A. (2020). Strategy archetypes for digital transformation: Defining meta objectives using business process management. Information & management, 57(5), 103262.
Grewal, L., Stephen, A. T., & Coleman, N. V. (2019). When posting about products on social media backfires: The negative effects of consumer identity signaling on product interest. Journal of Marketing Research, 56(2), 197-210.
Huang, Q., Xu, C., Xue, X., & Zhu, H. (2023). Can digital innovation improve firm performance: Evidence from digital patents of Chinese listed firms. International Review of Financial Analysis, 89, 102810.
Huang, C., & Jin, Z. (2024). Share repurchase and stock price synchronicity. China Journal of Accounting Studies, 1-29.
Hund, A., Wagner, H. T., Beimborn, D., & Weitzel, T. (2021). Digital innovation: Review and novel perspective. The Journal of Strategic Information Systems, 30(4), 101695. ‏
Hutton, A. P., Marcus, A. J., & Tehranian, H. (2009). Opaque financial reports, R2, and crash risk. Journal of financial Economics, 94(1), 67-86.
Jacobides, M. G., Cennamo, C., & Gawer, A. (2018). Towards a theory of ecosystems. Strategic management journal, 39(8), 2255-2276.
Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics, 3(4), 305–360.
Jiang, L., Li, B., & Zhang, M. (2025). The impact of digital transformation on the efficiency of corporate resource allocation: Internal mechanisms and external environment. Technological Forecasting and Social Change, 215, 124107.
Khanom, M. T. (2023). Business strategies in the age of digital transformation. Journal of Business, 8(01), 28-35. ‏
Kothari, S. P., Shu, S., & Wysocki, P. D. (2009). Do managers withhold bad news? Journal of Accounting research, 47(1), 241-276.
Lambert, R., Leuz, C., & Verrecchia, R. E. (2007). Accounting information, disclosure, and the cost of capital. Journal of accounting research, 45(2), 385-420.
Langenmayr, D., & Lester, R. (2018). Taxation and corporate risk-taking. The Accounting Review, 93(3), 237-266.
Li, X., Li, Z., & Gao, L. (2022). Paths for the Digital Transformation and Intelligent Upgrade of China’s Discrete Manufacturing Industry. Strategic Study of Chinese Academy of Engineering, 24(2), 64-74.
Li, W. L., Liu, H. C., Long, Z. N., & Tang, X. D. (2023). Enterprise digital transformation and the geographic distribution of supply chain. Journal of Quantitative & Technological Economics, 40(08), 90–110.
Liang, H., Wang, N., Xue, Y., & Ge, S. (2017). Unraveling the alignment paradox: how does business—IT alignment shape organizational agility? Information Systems Research, 28(4), 863-879.
Liang, Z., & Zhao, Y. (2024). Enterprise digital transformation and stock price crash risk. Finance Research Letters, 59, 104802.
Liu, S., Zhao, H., & Kong, G. (2023). Enterprise digital transformation, breadth of ownership and stock price volatility. International Review of Financial Analysis, 89, 102713. ‏ .
Liu, H., Zhu, J., & Cheng, H. (2024). Enterprise digital transformation’s impact on stock liquidity: A corporate governance perspective. Plos one, 19(3), e0293818. ‏
Liu, X., Hong, S., Su, Z., & Zhou, Y. (2025). The Impact of Digital Transformation on High-Quality Development of Manufacturing Enterprises: An Integrated Perspective on Efficiency and Social Responsibility. Mathematics (2227-7390), 13(5.
Liu, Y., Liu, Q., & Wei, Y. (2025). Digital finance, internal control, and audit quality. Finance Research Letters, 76, 107033.
Liu, E. X., & Dang, L. (2025). Digital transformation and debt financing cost: A threefold risk perspective. Journal of Financial Stability, 76, 101368. ‏
Merton, R. C. (1987). A simple model of capital market equilibrium with incomplete information.‏
Piotroski, J. D., & Roulstone, D. T. (2004). The influence of analysts, institutional investors, and insiders on the incorporation of market, industry, and firm‐specific information into stock prices. The accounting review, 79(4), 1119-1151.
Rahnamay Roodposhti, F. and Zandi, A. (2024). Examining how digital transformation effects the speed of dynamic capital structure adjustments. Journal of Investment Knowledge, 15(59), 273-294 [In Persian]
Ren, L., Liu, J., & Hao, Q. (2024). How digital transformation affects the cost of equity capital: the role of information disclosure quality and stock liquidity. Industrial and Corporate Change, 33(5), 1098-1122.
Rouhani A, Keshavarz E. (2024). The effect of digital transformation on innovation performance with the mediating role of innovation factors. Strategic studies in the oil and energy industry ,16 (61) :169-184[In Persian].
Siebel, T. M. (2019). Digital transformation: survive and thrive in an era of mass extinction. RosettaBooks. ‏
Suijs, J. (2008). On the value relevance of asymmetric financial reporting policies. Journal of Accounting Research, 46(5), 1297-1321
Sun, Z., Sun, X., Wang, W., & Wang, W. (2025). Digital transformation and greenwashing in environmental, social, and governance disclosure: Does investor attention matter? Business Ethics, the Environment & Responsibility, 34(1), 81-102.
Tao, F., Zhu, P., Qiu, C., & Wang, X. (2023). The impact of digital technology innovation on enterprise market value. J Quant Technol Econ, 40(05), 1-24.
Yunis, M., Mirza, N., Safi, A., & Umar, M. (2024). Impact of audit quality and digital transformation on innovation efficiency: Role of financial risk-taking. Global Finance Journal, 62, 101026. ‏
Vial, G. (2021). Understanding digital transformation: A review and a research agenda. Managing digital transformation, 13-66.
Wang, D., Wu, W., & Li, L. (2024). Analysis of the Model and Mechanism for Integrated Development of the Digital Economy and the Real Economy. Frontiers of Economics in China, 19(2), 226-253.
Xu, W., Luo, Z., & Li, D. (2024). Investor–firm interactions and corporate investment efficiency: evidence from China. Journal of Corporate Finance, 84, 102539. ‏
Yalpanian, M. A., Raeesi Vanani, I., & Taghavifard, M. T. (2024). Analyzing the Impact of Key Digital Transformation Technologies on Business Performance Improvement Using Advanced Text Analytics Methods. Business Intelligence Management Studies, 13(49), 207-253 [In Persian].
Zandi, Anahita (2023). A Study of the Intervention Role of Big Data Adoption in the Correlation between Board Governance and Audit Report Lag. Studies of Ethics and Behaviour in Accounting and Auditing, 3(3), pp. 147-180 [In Persian].
zandi, A. (2025). increasing the bubble level of firms' stock prices on the relationship between corporate digital transformation and the risk of falling stock prices. Budget and Finance Strategic Research, 6(1), 135-158[In Persian].
Zhao, C., Wang, W., & Li, X. (2021). How does digital transformation affect the total factor productivity of enterprises? Finance & Trade Economics, 42(7), 114-129. ‏

فایل ها

سابقه مقاله

  • تاریخ دریافت: 12 اردیبهشت 1404
  • تاریخ بازنگری: 23 اردیبهشت 1404
  • تاریخ پذیرش: 25 مرداد 1404
  • تاریخ اولین انتشار: 01 شهریور 1404
  • تاریخ انتشار: 01 شهریور 1404

هم رسانی

ارجاع به این مقاله

آمار